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邓海清:外储连续四月回升 人民币趋势逆袭 2017债市“先苦后甜”www.njs168.com

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  6月7日,央行公布5月外汇储备数据,5月外汇储备30535.7亿美元,预期30460亿美元,前值30295.3亿美元。中国5月SDR计价外汇储备22058.24亿,前值22096.87亿。

  九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评如下:

  1、中国5月外汇储备继续上升240.4亿美元,为连续第四个月上升,创2014年6月来最长上升周期,进一步验证前期外汇大幅下降的趋势已经扭转,预期未来外汇储备将进一步稳步回升。2016年7月以来,外汇储备环比持续为负,且2016年11月达到了单月环比减少690.57亿美元,外汇储备的迅速流出,引发了市场对于中国资本外流的担忧。但2017年2月以来,外汇储备开始逐渐回升,并站稳3万亿美元的心里关口,此次5月外汇储备进一步上升,且环比增加达到240.4亿美元,为近3年来环比的最大增幅,外储的回升反映出前期大幅下降的趋势已经得到扭转,预期未来外汇储备将进一步稳步回升。

  2、关于5月外汇储备的大幅回升,我们认为,主要有三方面原因:一是5月以来美元指数出现了较大幅度的下降,美元指数的下降使得官方储备中欧元、日元等其他计价资产出现相应的数值回升;二是全球债市收益率普遍下降,债券类资产价值大幅上升,推动了外汇储备的上升;三是由于人民币兑美元汇率的企稳走高,以及中国经济基本面等因素,使得中国资本外流的情况大幅好转,有利于外汇储备的回升。

  3、5月外汇储备的大幅回升,进一步对人民币汇率形成支撑。我们在《2017年投资最大难题:人民币暴涨是“昙花一现”还是“趋势逆袭”?》(作者:邓海清、陈曦)等报告中提出,2017年人民币汇率大概率逆袭,主要理由是中美经济增长、货币政策、汇率政策、资产价格泡沫四大背离不再,年初至今人民币兑美元已经升值超2%。5月外汇储备进一步回升,再次印证人民币汇率贬值压力已经释放完成,进一步对人民币汇率形成支撑,2017年人民币汇率将“逆袭”。

  4、对于2017年的债券市场,我们认为“先苦后甜”,“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。我们认为,5月外汇储备的大幅回升将从两方面利好债券市场:一是外汇储备的回升会使得央行对应增加外汇占款投放,从而有利于货币市场的流动性;二是外汇储备的回升将会进一步对人民币汇率形成支撑,从而大大减弱美元加息对中国货币政策的制约。

  目前来看,基本面因素并不支持债市持续下跌,前期债市的利空因素一是监管政策导致的配债需求下降和委外赎回,另一个是对于6月资金面的担忧,但从监管政策变化来看,央行对于维稳资金面的态度非常明确,这是超市场预期的利好因素,这一预期差将导致债市上涨。另一个需要关注的问题是债券配置情况,从今日6月7日国债招标结果来看,中标利率公布之后,债券二级市场收益率有所下行,表明招标利率比市场的预期要好,同时10年期全场倍数接近3倍,处于较高水平,也反映了配置需求并没有市场想象的那么差。因此,我们认为,2017年的债券市场“先苦后甜”,“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。

 
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